A股大起大落：投资者惊心动魄

国内股市正处在一个大型底部区域，基于利益关系的博弈策略，投资者应该建立独立的思维体系，采取思路清晰和积极灵活的应对策略



随着3月13日上证指数破位击穿4000点，投资者最后的心理防线也被一同击溃，开始不计成本，掀起一波波杀跌。

暴涨暴跌是管理层和所有投资者不愿看到的景象，然而市场却一再大起大落。3月20日，由于前夜美股大跌，再加上浦发银行前一天高票通过增发方案，大盘顺势低开，缓缓下行。戏剧性的一幕出现在10点30分，由于中石油公布的年报低于预期，开盘后就直奔跌停而去。巧合的是，同样由于公布年报而推迟一小时开盘的中国平安、深发展、万科几乎是同时奔向跌停。在这些权重股的带领下，市场出现恐慌性抛售，上证综指狂泻245.27点，最低见3516.33点。随后，银行股和地产股在招商银行和万科的带动下展开绝地反击，而大量机构买盘的集中进场更是激发了市场斗志，深沪两市以全线普涨之势向上攀升，上证综指接连收复3600点、3700点和3800点三大整数关口。

很多投资者用“惊心动魄”、“起死回生”，来形容上周的股市。上周的反弹带给投资者一些希望，但是，本周一又是一个“黑色记忆”，把上周市场刚刚显露的绝地反击成果一举吞没。在外围市场转暖的形势下，周二继续大幅振荡，市场依然被乌云笼罩。

记者采访中了解到，无论是投资基金还是直接投资股票，大部分中小投资者在此轮惨烈的调整中，普遍被套20%左右的总资产。中国石油和大盘何时见底，如何在不确定的反弹中解套，成为投资者的首要问题。


从抱团取暖到抱头鼠窜

在寻找解套策略之前，我们先探寻一下此轮惨重下跌的原因。

自春节前偏股型基金发行重新开闸以来，短短一个月内，已经有15只股票型基金获批发行，这已经是今年2月份以来，监管部门连续第6周放行新基金产品。天治基金认为，股票型基金的密集发行，将明显补充市场的资金存量。

从春节前开始，每到周末，都会有两至三只股票型基金获批，加上之前老基金的拆分，未来投资股票市场上的新增资金将接近1500亿元。然而，为何新基金频频发行，外围市场逐步走稳，国内A股却依然“跌跌不休”？

A股市场自1月15日步入调整以来，截至3月18日收盘，在短短41个交易日内上证指数大跌33.27%，而1477只个股的平均跌幅为25.39%，不少蓝筹股都形成了腰斩价格。

如果说前期的股市下跌有其合理性，目前的杀跌则明显带有非理性成分。造成目前下跌的原因有三：美国次贷风险带来的全球经济放缓造成投资者信心的减弱，限售股解禁和扩容的压力，加息等宏观调控措施对上市公司业绩增长产生一定的影响。

这些分析只是从宏观经济背景中为下跌找说辞。然而，可怕的是市场情绪，尤其是众多基金经理的“神经错乱”进一步造成了股指一再下跌。

业内人士杜奇华对本报透露，目前，很多投资者对于基金的态度已经由追捧变为抛弃，新发行的基金申购困难。很多基金公司为了新基金发行的成功，采取了抛出手中股票买入自己基金的作法。还有一些基金经理，联合其它公司的基金经理一起抛售股票，互相帮助买基金。这也就不难解释为何新基金频发，股指不断创新低的现象了。

同时，新出道的基金经理大多是研究员出身，实盘经验少，大盘击穿4000点后，早已六神无主。各家兄弟们开始比谁的仓位轻，哪只好出货就出哪只。以前抱团取暖，如今抱头鼠窜，和不理性的小股民没有多大区别。

这也就是为何证监会发出将严罚仓位不足70%的基金的消息后，3月20日，股指很快就回暖的原因了。近两天的下跌，业界较为一致的结论是，3月31日基金将面临强制分红和部分赎回压力。基金重仓的权重股成为斩仓套现的重灾区，权重股因而对大盘反弹构成压力。

被套股民波段操作降成本

国内股市正处在一个大型底部区域，基于利益关系的博弈策略，投资者应该建立独立的思维体系，采取思路清晰和积极灵活的应对策略。

美元的调整是必然的，我们不必因美元的下跌而不断抛售中国股票。对于股民来说，具体操作中应坚持三点：“买好股票、保持仓位、降低成本。”

杜奇华说，在连续下跌后，大多数股票的市盈率都在20倍以下，因此，发展前景好、业绩好、行业优秀、现金流大的股票都是好股票。在股指大跌后大涨的情形下，可以采取高抛、低吸的波段操作法，用少量筹码降低成本。这一方法，时间将证明是有效的。

一些老牌机构表示，目前市场的整体估值水平趋于合理，系统性下跌的风险得到了较为充分的释放，但受到诸多因素的影响，形成大的趋势性上涨仍面临一些困难，市场运行的技术性特征会日益突出，上证指数出现止跌也有技术层面的涵义，20日均线是衡量反弹强度的试金石。

当下市场的核心机会就是超跌反弹，波段运作。可关注两个方面，其一是经历充分调整的蓝筹股，其二是新增资金参与较为积极的主题投资机会。只有在指数出现足够的吸引力之后，市场才会出现板块性质的机会，比如说去年市场从6200点下跌1500点到达4700点附近后出现的奥运板块和中小企业板的波段机会。当然由5500点跌到近期的3500点附近也将迎来一次比较好的机会。

调整市后新基金机会凸显

对于基金投资者，今年应该降低自己的投资预期。根据WIND数据统计，截至3月20日，279只偏股型基金2008年以来净值增长率全部为负，其中三成以上的基金净值跌幅超过20%。基金业在经历了2007年收获的喜悦后，也品尝了2008年新的市场所带来的“财负效应”。

“从来只有新人笑，有谁听到旧人哭？”在一轮大的调整期中，新发基金的建仓优势在弱市中凸显。相比较颓势尽显的老基金，新基金可以作为基民关注的重要投资品种。首先由于大盘经过深度调整，多数股票特别是新基金建仓必备的大盘蓝筹股的估值水平已经回落到相对合理的水平。另外，新基金具有3～6个月的封闭建仓期，可以选择谨慎的建仓原则，从容选择适合的时点进入。因此和老基金相比，新基金持仓成本更低，投资选择也更加灵活。另一个值得注意的是，本轮新发行的基金各具特色，制度风格上具备创新性，部分基金更能在目前震荡市场环境下突出优势。

专家们建议，投资者在选择新基金时，应以投资风格作为重要参考。到目前能跑赢大盘的基金无疑是稳健的选择。此外，还有一些利用“行业轮动识别模型”的股票型基金较为适合2008年复杂多变、行业热点变换的行情。(于宛尼)

（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）